蘇寧銷售額損失大

　　如果我們假設 京東 和 蘇寧實體店 都降價10%，那么對于這兩家銷售下降的直接影響是：京東： 15% X 0.9 + 85% = 98.5%，銷售額下降 1.5%蘇寧： 60% X 0.9 + 40% = 94%，銷售額下降 6%而這僅僅是考慮了降價因素，尚未考慮庫存折價、店面人工、顧客轉移等等其他因素。所以僅此一項，京東便可以 以一敵四 地拖住蘇寧的收入。

　　蘇寧能融到錢嗎？

　　蘇寧是上市公司，能做的只有兩項：1.增發 2.債權融資增發需要股東的支持，尤其需要非特定股東的支持。蘇寧目前的大股東除蘇寧電器集團及張近東本人外，還有易方達、富國等基金，以及摩根斯坦利。增發的計劃很可能遭到這些投資者的反對，而如果蘇寧一意孤行，這些機構投資者一定會拋售股票。如果這樣，直接受損的將是張近東（27.9%）和蘇寧集團（13.47%）自己。所謂“搬石頭砸自己的腳”。

　　而另一方面，如果蘇寧進行債權融資，正如今天市場傳言的“80億元十年期公司債”，投資者已經用腳投票了：日跌幅7.11%。之所以會如此，很大程度上是由于投資者相信蘇寧要孤注一擲地開始價格戰，其未來收益恐怕會大幅下滑：作為普通投資者，沒必要跟蘇寧電器“生死與共”。

　　更棘手的是，作為一家上市公司，蘇寧電器（SZ 002024）的財務狀況是擺在明面上的：a. 市值自年初已蒸發近30%，目前市值436億。b. 資產負債率 61.5% （2011年報）c. 上半年凈利潤下滑 29.49%d. 7月7日剛剛完成定增，募集資金46億。（而一個月后又要募80億...）

　　這些數字本就不能讓投資者產生多美好的聯想，而如果加上可能出現的80億債務的話，蘇寧的資產負債率更是會上升到大約70%的程度。以此而引發投資者拋售股票，甚至是拒絕參加增發，都是毫不奇怪的。

　　從這個角度來說，蘇寧為了維持目前股價，目前應當采取的方法是股份回購，管理層增持，并暫緩進一步融資行動。盡管張近東的哥哥張桂平掌控著另一家上市公司蘇寧環球（000718）（SZ 000718），似乎兄弟兩人“財大氣粗”，但一方面蘇寧環球身為房地產開發商，賬面資金僅有17億左右，誰救誰還不一定；另一方面張近東為了推動蘇寧電器股價上行，已經進行了一段時間的增持，其后繼能力和繼續增持意愿恐怕已經大傷元氣。如果在這種情形下，蘇寧電器還要一意孤行舉債融資，恐怕最后將不得不發可轉債 甚至是MSCB 才能拿到錢了（不知MSCB是否合法？）。

　　而反過來說，京東是非上市公司，其財務和經營狀況并不為諸多“看戲”的投資者所了解。以外界的推測以及劉強東本人放出的話，都是“PE與京東是一條繩上的螞蚱，必須同進同退” 。雖然這話可能夸張，但我相信在京東的董事會里，是有相當規模的“利益共同體”存在的。